5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情(qíng)逐初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布(b初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程ù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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