财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士认为(wèi)，北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去(qù)年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需(x北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环ū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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