5月(yuè)13日，年内(nèi)首只(zhǐ)央企主题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红利(lì)ETF发(fā)布公告称，其累(lèi)计(jì)有效认购申请(qǐng)份额总额超过20亿份发行(xíng)上(shàng)限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公(gōng)告体现出(chū)市(shì)场对这(zhè)一(yī)“中特(tè)估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关注(zhù)度非常高，5月(yuè)15日首(shǒu)批3只央企(qǐ)回报(bào)ETF发行，更成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂(jì)。实际上，早在去年(nián)底及今年一季度，一些基金经(jīng)理开(kāi)始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面(miàn)、情绪面、估(gū)值方式等问题成为市(shì)场关注焦点，中国基金报采访多位投(tóu)研人(rén)士(shì)，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情(qíng)况，今年场内多只“中字头(tóu)”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同(tóng)时美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思(shí)，后(hòu)续有(yǒu)多(duō)只(zhǐ)国(guó)央企(qǐ)主题(tí)基金发(fā)行，市(shì)场对此充满期待(dài)，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报(bào)ETF，后(hòu)续跟踪央企(qǐ)科技引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆(duī)上报的央国企(qǐ)基金在排(pái)队(duì)入市。

　　这些或成为这一波“中特估(gū)”行(xíng)情的催化剂(jì)。

　　融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化(huà)因素(sù)的，近期银行股大涨的一个催化(huà)因素就是积极推介相关央(yāng)企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行(xíng)，和诸(zhū)多(duō)主(zhǔ)题基金(jīn)的(de)申报(bào)发行(xíng)，我认为确(què)实会成(chéng)为(wèi)引爆(bào)行情的催化剂，基(jī)本面、资金面、政策(cè)面都(dōu)在向好，下半年，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)可能独领风骚。”万(wàn)家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基金(jīn)指数与量化(huà)投资(zī)部基(jī)金经理(lǐ)杨(yáng)振建就表示(shì)，近期密集申报的国央企主题基金主要(yào)涉及“股东回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的(de)布局可以更好支持央国企的(de)估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步(bù)上涨的催化剂(jì)。去年以来(lái)公(gōng)募基金发(fā)行(xíng)整体平淡，近期多只国央企主(zhǔ)题基金申报和(hé)发(fā)行，行情火热下将为市(shì)场带来增量资金，有(yǒu)望推动(dòng)进一步上涨。”杨振(zhèn)建进(jìn)一步表示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基金积极布(bù)局(jú)央(yāng)国企(qǐ)主(zhǔ)题基金，一方(fāng)面是因为新一轮深化国企改(gǎi)革的大幕将拉(lā)开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投(tóu)资价值(zhí)凸显，该主题(tí)的(de)基金将为投资(zī)者提供(gōng)更(gèng)丰富(fù)的(de)工具(jù)以(yǐ)参与到(dào)央国企投(tóu)资。另一方面是落(luò)实公募基金行业高质量发展的要求，引导更多(duō)资(zī)金(jīn)参(cān)与央国企改革，更好发(fā)挥公募基(jī)金服务资本市场(chǎng)改革、服务实体经济和国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将为央(yāng)企(qǐ)相关标(biāo)的和板块带(dài)来(lái)增量资金(jīn)，提升交易活跃(yuè)度，有望成(chéng)为中特(tè)估行情的催化(huà)剂。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来(lái)，市场结构(gòu)性(xìng)行情明显，中特估和(hé)人工智能(néng)成为两大明(míng)显(xiǎn)的主线，而(ér)新(xīn)能源(yuán)等前期热门赛道股冷(lěng)却，在此背(bèi)景下，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理章恒直言，自己目(mù)前重点关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这(zhè)三大行(xíng)业主要(yào)是央企或地(dì)方国资所在的(de)行业，民营企业(yè)占比较少。

　　“首先是基于(yú)行业本身基本(běn)面在今年会有重大的向(xiàng)上变(biàn)化(huà)的(de)机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券商，会受益(yì)于今年市场成(chéng)交量的(de)放大，盈利(lì)大幅增(zēng)长等。同(tóng)时，随着国有(yǒu)企(qǐ)业改(gǎi)革的推进，大概率这些(xiē)企业会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是过去5年10年改革的成果，是(shì)非常基本(běn)面的，和(hé)他过去1至2年研究(jiū)投(tóu)资(zī)思路也非常吻合，为在(zài)下半(bàn)年抓住这波(bō)中特估的投(tóu)资机会做好(hǎo)了(le)准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资(zī)机会，判断中特估的(de)机(jī)会未(wèi)来三年分(fēn)两个(gè)阶段。”融通红(hóng)利机会(huì)基(jī)金经理何龙表示，第(dì)一阶段也就是今年以(yǐ)数(shù)字经济和“一带一(yī)路”的(de)主题普(pǔ)涨性机(jī)会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的品(pǐn)种，将会迎(yíng)来普涨性(xìng)的机(jī)会(huì)。第二阶段是(shì)未(wèi)来(lái)两年，在主题性机会(huì)消散(sàn)以后，基于顶(dǐng)层设计对国央(yāng)经(jīng)营管理价值导向变(biàn)化，我们判断经营成果随之改变是(shì)一个慢变量，会(huì)在未来两年(nián)体现(xiàn)在(zài)每一个央(yāng)国企的报表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强调，目前(qián)在挖(wā)掘公(gōng)司经(jīng)营(yíng)层面可能发(fā)生显著正向变化(huà)的个股提前进行布局(jú)，比(bǐ)如医药和(hé)消费等行(xíng)业。

　　其实一(yī)季报已经显露(lù)出(chū)不少基金在行(xíng)动。国金证(zhèng)券(quàn)研究所数(shù)据显(xiǎn)示，偏股(gǔ)主动型基金2022年年报前十大重仓(cāng)股股票池中(zhōng)，“中特估(g美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思ū)”概(gài)念占偏(piān)股主动型基(jī)金持有股票市值(zhí)比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露的(de)持(chí)仓(cāng)中，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金持有股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股主动型基金的(de)持仓中，占比明(míng)显(xiǎn)提(tí)高。上述数据显(xiǎn)示，根据(jù)偏股主动型基(jī)金2022年报及(jí)2023年一季报十大(dà)重仓股的数据(jù)，剔除个(gè)股涨跌影(yǐng)响(xiǎng)，估(gū)计了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股的市(shì)值占2022年(nián)末股(gǔ)票总市值(zhí)比(bǐ)例，一(yī)季度超(chāo)过30％的偏股(gǔ)主动型基金主动加(jiā)仓了(le)“中特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)数据统计(jì)也(yě)显示，一季度(dù)主(zhǔ)动偏股型公募基(jī)金(jīn)对港(gǎng)股央国企的持(chí)股市值比重达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央国企持股总市值占港股持股(gǔ)总(zǒng)市值的比重由(yóu)2022年(nián)四(sì)季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大(dà)力量？

　　构(gòu)建国央企专门(mén)的股票库

　　可以说中美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思国特(tè)色估值体系，正(zhèng)深(shēn)刻影响基金公司的投研，落(luò)实到日常的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大(dà)投研力量，更(gèng)有(yǒu)专门构建国央企股票库。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基金(jīn)经(jīng)理何(hé)龙(lóng)就(jiù)介(jiè)绍，一(yī)方面，从顶层设计改变(biàn)研究员过去(qù)对(duì)国央企的固定思维，需要实地考察(chá)国央企，并(bìng)且(qiě)需要利用当前国央企愿意交流的契(qì)机，多花精力去进(jìn)行跟踪(zōng)发现变化(huà)。

　　另(lìng)一方面，融(róng)通基(jī)金在行(xíng)动上，要(yào)求研究员(yuán)将自(zì)己所覆盖行业的(de)所有国央企构(gòu)建专门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括(kuò)考察(chá)其实地调(diào)研的的(de)成果，了解(jiě)国(guó)央企经营(yíng)思(sī)路和(hé)财(cái)务导向(xiàng)的(de)变化，结合行业趋势和特征，寻(xún)找价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业(yè)务总(zǒng)监(jiān)王帅(shuài)也(yě)谈到“认识”上的重视。他表示，通(tōng)过深入(rù)学习，对“中特估”有了更深刻的(de)认识：首先要认识市场体制机(jī)制、行业(yè)产业结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现(xiàn)的(de)鲜(xiān)明(míng)中国元素和发展(zhǎn)阶段(duàn)特征(zhēng)，“中特估”应该是在此(cǐ)基础上构建的(de)具有时(shí)代特征和中国特色、符合(hé)国家(jiā)战略导向的估(gū)值体系，而不是简单(dān)套用国(guó)外的传统估值模型。

　　“中特估(gū)是一种(zhǒng)新的(de)提法，但是这个概念所涉及到的行(xíng)业(yè)和公司(sī)，一(yī)直(zhí)在发生的变化。”万(wàn)家基金经理(lǐ)章恒表(biǎo)示，万家(jiā)基金一直非常关注(zhù)传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领域，因此(cǐ)也是一定能够(gòu)抓住中特估这波行情的(de)机会的(de)。同时(shí)，随着时局的变化，也在(zài)增(zēng)加相关行业的研究(jiū)力量。

　　此外(wài)，创金合信(xìn)基(jī)金首席(xí)经(jīng)济学家魏(wèi)凤春表示，积极践行中国特色(sè)的估值体系(xì)是资本市场使命，投资者需(xū)要学习领会并针(zhēn)对(duì)原有的(de)估值体系进行改造，以适应现(xiàn)实的需要。明确该体系的框架是第一位的工作(zuò)，合理(lǐ)设置指标也(yě)非(fēi)常(cháng)重(zhòng)要，投资者的认可和实施是最终该体系能否具备长期价(jià)值的(de)基础。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是(shì)很大(dà)的(de)认知误(wù)区，市场(chǎng)化(huà)认可是(shì)基本的常识，不可误(wù)判。

　　体现(xiàn)社会价(jià)值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是国民经济的支柱，国企央企发展要符(fú)合国家(jiā)战(zhàn)略发展(zhǎn)发向，更需要承担社会公(gōng)共责任等。而这些都应(yīng)该(gāi)考虑进估值体系之中，也引发市(shì)场关注。

　　多(duō)数受访(fǎng)的基金经理认为，对于国央企的估值(zhí)方式(shì)要充(chōng)分体现企业的社(shè)会价值与(yǔ)国(guó)家战(zhàn)略价(jià)值(zhí)，目前(qián)已经形成了(le)初步的企业社会价(jià)值(zhí)评价(jià)体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合(hé)国家战略发(fā)展的价(jià)值(zhí)？首要任务就构建(jiàn)中(zhōng)国(guó)特(tè)色的价值评(píng)价体系，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现(xiàn)为(wèi)主(zhǔ)要方法的(de)单一(yī)价值估值体(tǐ)系，转向(xiàng)社会整体价值观(guān)念、纳入中国特色的(de)ESG评价体系，充分(fēn)体现(xiàn)企(qǐ)业的社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价值。”博时基金指数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资委(wěi)指导国内(nèi)团队对于中国(guó)特色ESG披(pī)露(lù)与评(píng)价体系不(bù)断探(tàn)索，结合国(guó)际(jì)通用规则(zé)，目前已经(jīng)形成了初步的企业社会价(jià)值评价体(tǐ)系，其(qí)中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总监(jiān)、基金经理王帅也认为，“中特估”应(yīng)该(gāi)是注(zhù)重企业(yè)价值的可持续估值，要重视股东(dōng)、员工和社(shè)会责任等(děng)要素对(duì)企业稳健(jiàn)成(chéng)长的重(zhòng)大意义，重视稳定(dìng)的现(xiàn)金流、持续增(zēng)长的盈(yíng)利(lì)、科技创新对提升企(qǐ)业(yè)内在价值的(de)积极作用，这样有利(lì)于(yú)提高估值(zhí)定价模型的科学(xué)性和有效性。

　　“在指数(shù)编制、策略(lüè)构建等实务工作中(zhōng)，都有成(chéng)熟的量化指标可以使用，包括净资产收(shōu)益率(lǜ)、营业现金比率(lǜ)、资产负债(zhài)率、研发经费投入(rù)强(qiáng)度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理(lǐ)李欣(xīn)更细致分析在估值思维、估(gū)值结(jié)论、估值(zhí)判断上有变化，尤其(qí)是估值的方法(fǎ)和指标上(shàng)，他认(rèn)为其(qí)包括产业链上下游的衡量(liàng)、全要素成本等，以及在(zài)纵向和横向上的研(yán)究，强调(diào)政(zhèng)策优惠(huì)、产业发展、市场竞争(zhēng)力和可(kě)持续发展等各种因素与企业价值的关系。这(zhè)些因(yīn)素在(zài)对估值结论(lùn)和判断(duàn)的影(yǐng)响(xiǎng)上，也使得中国特色的估值体系与传(chuán)统的(de)估值体系有所不(bù)同(tóng)。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结论和估值判断的变化，都是为了更好地适应中国的市场和(hé)经济特点，提供更精准(zhǔn)、更合理的(de)企业估值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合(hé)信(xìn)基金首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春直言，这(zhè)需(xū)要(yào)在实践中(zhōng)进行探(tàn)索，目前尚没有(yǒu)公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思