美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁(měi)东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了(le)一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通(tōng)过(guò)，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁重点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力(lì)的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债(zhài)上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资(zī)产的(de)衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国(guó)财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市(shì)场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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