私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私(sī)募登记(jì)备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台(tái)后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的(de)方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的10克是几两(de)25％；同一私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风(fēng)险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结(jié)合(hé)市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并持(chí)续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基金的(de)套利(lì)空间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(f10克是几两ú)合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的(de)基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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