4月美国就业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就业数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在较(jiào)大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比增(zēng)速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子要乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人高于以(yǐ)往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等(děng)新增就业均边际回升。商品相关行(xíng)业乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人(yè)就业边际改善，或(huò)反映制造(zào)业边(biān)际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业新增就业(yè)从(cóng)3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保健和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需(xū)求可能仍在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国(guó)休(xiū)闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低(dī)以及(jí)小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风波的不确(què)定性冲(chōng)击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位，反映(yìng)就业市(shì)场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增(zēng)速低于其(qí)他(tā)工资(zī)指标，4月小时工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)后(hòu)，与其他(tā)工资指标的(de)差距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储(chǔ)的(de)紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据(jù)显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力(lì)供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解(jiě)。最能(néng)反映就业市(shì)场紧(jǐn)张(zhāng)程度之(zhī)一(yī)的职位空缺与(yǔ)待(dài)业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当(dāng)前(qián)职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺(quē)和求职人(rén)之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期(qī)的非农就业数据将进(jìn)一步(bù)削弱联(lián)储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于(yú)非农就业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下(xià)降后就(jiù)业数据的走(zǒu)势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预计联储将维(wéi)持相(xiāng)对市场更加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若(ruò)就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向(xiàng)的(de)可能性将加大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域(yù)银行股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触(chù)发时点提前(qián)，前(qián)景存在较大(dà)不确定(dìng)性（参见《美国(guó)债(zhài)务(wù)上限提前触发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发酵的银行危机以及(jí)债务(wù)上限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风险以及(jí)实体经济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和(hé)季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人