昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么)他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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