作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降乔布斯为什么把苹果给库克幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.乔布斯为什么把苹果给库克1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济(jì)的主要矛(máo)盾。

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