5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有fàng)量的机(印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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