银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yá罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片n)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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