申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计(jì)研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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