四大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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