金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何(hé)看(kàn)待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品价格(gé)与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子的经济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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