作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么ong>

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。