财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年(nián)先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端(duān)先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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