申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居前的(de)企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高(gāo)速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额，莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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