来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增(zēn也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句g)长好于(yú)预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句ng>。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。