金(jīn)融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格的(de)下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业(yè)价格(gé)下降9.9％，3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回(huí)落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来，资金(jīn)加3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人速流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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