金融界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自(zì)国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份物(wù)价(jià)数(shù)据后(hòu)，近日关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的(de)话(huà)题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首(shǒu)席经济学家(jiā)邢自(zì)强(qiáng)今天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势(shì)可能(néng)是一种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更多(duō)靠内生(shēng)动力，由于我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于(yú)物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫(yì)情之(zhī)后(hòu)货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后(hòu)果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过正(zhèng)的加息过(guò)程(chéng)又带来银行(xíng)业震荡。在(zài)他看来，现阶(jiē)段低(dī)通(tōng)胀可能是我(wǒ)们(men)的(de)优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于(yú)就(jiù)业，邢自强也(yě)指出，这也(yě)是一(yī)个(gè)滞(zhì)后指标(biāo)，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复(fù)苏(sū)，就业(yè)为(wèi)什(shén)么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业能(néng)创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来(lái)少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现在(zài)服务(wù)业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢(huī)复到原来的(de)轨迹上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年(nián)底的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大(dà)概(gài)在今年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录，引发了(le)关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一(yī)季度(dù)金融统计数据(jù)有关情况新闻(wén)发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策(cè)司司(sī)长邹澜(lán)回(huí)应(yīng)称(chēng)，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待(dài)，通(tōng)缩一(yī)般具有物价水平持(chí)续负增(zēng)长、货币(bì)供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，物(wù)流畅通保(bǎo)障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高(gāo)基数扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳(wěn)健货币(bì)政策注重从供(gōng)给侧发(fā)力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导(dǎo)有一(yī)个过程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国家统计(jì)发(fā)言(yán)人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的(de)来看，当前(qián)中国经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现通缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗(ma)？券商(无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩观点并(bìng)不(bù)成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开(kāi)始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服(fú)务业(yè)和其他不(bù)可贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走势(shì)最重要(yào)的风向标(biāo)之一(yī)。华(huá)泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负(fù)债表的边际(jì)变化而(ér)言，居(jū)民消费(fèi)能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策(cè)优(yōu)化后都在(zài)修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其(qí)主要反映局部性(xìng)、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反(fǎn)常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏(sū)结(jié)构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当前(qián)的(de)物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策对企业家(jiā)信心的(de)冲击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前(qián)中国(guó)经济(jì)仍在(zài)持(chí)续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所(suǒ)副所(suǒ)长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增长大幅(fú)度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制(zhì)了(le)价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对(duì)促进无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗(jìn)增长、扩(kuò)大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务(wù)，加剧(jù)产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)或供给的不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原因(yīn)。经济预(yù)期在(zài)经(jīng)历(lì)一轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前宏观预(yù)期波动率再(zài)次(cì)抬升，国军宏(hóng)观认为(wèi)会持续(xù)至5月之(zhī)后(hòu)，当宏(hóng)观(guān)预(yù)期波(bō)动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利(lì)率(lǜ)依然(rán)有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国(guó)海策略也(yě)指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景气行业(yè)的稀缺是(shì)促成成长牛的重(zhòng)要(yào)外部因素，物价水平的(de)回落多(duō)与有效需(xū)求不足(zú)相(xiāng)关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低迷(mí)的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业优(yōu)势(shì)凸显。

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