事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部(bù)结构(gòu)分化、与终端需求相关的服务(wù)业延续涨价

　　物(wù)价(jià)作为经济(jì)表现(xiàn)的(de)滞后指标，在经(jīng)济复苏(sū)早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低(dī)迷(mí)、实属(shǔ)常态。传统(tǒng)周期下，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动，主要由(yóu)需求端驱(qū)动，物(wù)价作为经济的滞(zhì)后指标(biāo)，表(biǎo)现出明显的周期性波动(dòng)。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体类似，一(yī)般滞后经济表现2个季度(dù)左右；经济复(fù)苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度(dù)相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下(xià)的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要(yào)缘于供给(gěi)端影(yǐng)响和外需拖累部(bù)分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品中的商(shāng)品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回(huí)落成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思国际定价的大宗商品价格回落，带动(dòng)交通工(gōng)具用燃料(liào)等分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐(nài)用品(pǐn)价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本压力(lì)缓解等有(yǒu)关(guān)。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需(xū)求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步(bù)凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务(wù)同(tóng)比自年初(chū)以来明显回(huí)升、分(fēn)别(bié)至(zhì)4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中(zhōng)上游(yóu)行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活动持续改(gǎi)善等(děng)或带动内生动能逐(zhú)步(bù)增强，对价(jià)格的(de)支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格(gé)回落拖累(lè人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思i)逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期(qī)、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因(yīn)基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素较上月(yuè)回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续(xù)。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价(jià)格回(huí)落(luò)拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续(xù)低位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他商品(pǐn)服(fú)务环比明显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环比(bǐ)中(zhōng)，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明(míng)显、原材(cái)料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来(lái)看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的中(zhōng)下游(yóu)行(xíng)业价格(gé)回升。4月(yuè)，多(duō)数行业环比价(jià)格回落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开(kāi)采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供应环比(bǐ)延续回落(luò)、降(jiàng)幅均在(zài)1.9个(gè)百分点以上，汽(qì)车制造、通信制造(zào)等部分中下(xià)游制造业价格有所(suǒ)回落，但文(wén)教娱制(zhì)品等靠近(jìn)终端制造业价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回升、环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复(fù)。

　　证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证(zhèng)券股(gǔ)份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思