大家周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大(dà)了(le)对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米原料(liào)成本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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