近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸(suān乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020)、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口202095亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合(hé)并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一季(jì)度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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