2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家20团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月22年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格(gé)持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激(团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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