金融界5月8日消息(xī)今日早盘，A股市场银行板(bǎn)块(kuài)再度走(zǒu)高，中(zhōng)信银(yín)行率先(xiān)涨(zhǎng)停(tíng)，另(lìng)外四大行(xíng)中，中国(guó)银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中(zhōng)信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通银(yín)行(xíng)、农业银(yín)行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近(jìn)日的研报(bào)中(zhōng)梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改(gǎi)变利于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让利(lì)。银(yín)行业(yè)也开(kāi)始落实，比如一些地方小银(yín)行下调(diào)存款利率后，股份(fèn)行也(yě)出(chū)现下(xià)调；而年初的(de)低利率(lǜ)放(fàng)贷(dài)现象也消失了，新发放贷(dài)款利(lì)率在上行。此外，今年也没有下(xià)达普惠小微的(de)政(zhèng)策任务。政策改变的原(yuán)因(yīn)之一是银行需要资本扩展，需要(yào)恰当的盈利积累，不能过(guò)度让(ràng)利；另一(yī)个是(shì)中央讲中特估和(hé)国企改革，银行作为资产规(guī)模最大的国企行业，按政策导向要提(tí)高(gāo)资产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利于银行估值(zhí)修复。从(cóng)2020年开始的金融让(ràng)利使(shǐ)银行股的(de)PB估值(zhí)低于正常(cháng)估值。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常PB估(gū)值(zhí)应该在(zài)1倍多(duō)，但由于让(ràng)利之下市场担(dān)心银行(xíng)ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在(zài)政(zhèng)策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有利于银(yín)行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻(luó)辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银(yín)行不(bù)良率和(hé)债务风险周期相(xiāng)关，现在已(yǐ)进(jìn)入不良率下(xià)降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已(yǐ)经连(lián)续10个季度(dù)下降了，这有(yǒu)利(lì)于(yú)股价上(shàng)涨，不(bù)过(guò)按历(lì)史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性(xìng)。目前市场还没充分(fēn)意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下降(jiàng)周(zhōu)期(qī)能够持续验证，我(wǒ)们认为这会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部分投资(zī)者对于地产和城投风险(xiǎn)有担忧，但(dàn)银行房地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良率影(yǐng)响较(jiào)小；而且中国经过对债(zhài)务风(fēng)险的分部门处理，地产上(shàng)下(xià)游的很多(duō)行(xíng)业的债务(wù)风险已经解决水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些(jué)。总体上(shàng)银行不良率还(hái)是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)结束。

　　银行收入增速自去(qù)年一季度开始逐(zhú)季(jì)下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来看今(jīn)年Q1比(bǐ)去年(nián)Q4营(yíng)收增(zēng)速(sù)略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入(rù)增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原(yuán)因是去年上(shàng)半(bàn)年LPR下(xià)降，今年1月1号(hào)银(yín)行进行贷款(kuǎn)利率重定价，利(lì)率(lǜ)出现(xiàn)下降。这是(shì)一个已知利空，市(shì)场已(yǐ)经(jīng)消化，所以银行股会出现(xiàn)修复。此外，过去三年疫情使得银(yín)行(xíng)股(gǔ)估(gū)值(zhí)被(bèi)压制。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银(yín)行估值(zhí)不会(huì)再有太(tài)多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折价(jià)已(yǐ)过，估值(zhí)将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业出(chū)现存款利率下(xià)调(diào)，低利(lì)率贷(dài)款行为经过窗口(kǒu)指导已经取(qǔ)消，这(zhè)对(duì)银行息差有(yǒu)比较正向的催化，是一个(gè)短期利好。此外4月底(dǐ)的(de)政治局(jú)会议(yì)并未(wèi)如市(shì)场预期(qī)一样出现明(míng)显政策收(shōu)紧，对(duì)银行业是另一个短期(qī)利好。

　　该机(jī)构从交易(yì)层面罗列了一下两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高(gāo)股息行业会(huì)成为替代品(pǐn)，银行(xíng)股就得益(yì)于(yú)此(cǐ)。

　　第二，现在(zài)政策重视提高(gāo)国(guó)企ROE，很多做(zuò)股票(piào)投(tóu)资(zī)或股权投(tóu)资的国企央企可以投资ROE相对高的银行股(gǔ)，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行股上涨的持续性，海通国际证(zhèng)券(quàn)给予肯定态度。该(gāi)机构认(rèn)为(wèi)，接下来的5-7月(yuè)份的(de)业绩真空(kōng)期，银行股的表现将取决于宏(hóng)观环境、政策规划(huà)以及市场交易情绪(xù)，在(zài)没有经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下银行股不会出现大幅回撤。关于(yú)如(rú)何避免可(kě)能的小回撤，该机构建议(yì)选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银(yín)行。之(zhī)前中特估的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行(xíng)估值也要相应抬(tái)升，本质原因是各类银(yín)行(xíng)的估值没有系(xì)统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改(gǎi)善，我们(men)测算(suàn)行业23Q1加(jiā)回核销后(hòu)的年化(huà)不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来(lái)随着疫情影响的消(xiāo)退和经济(jì)的稳步复苏，银行不良生成压(yā)力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方(fāng)面，绝(jué)大多数银行关注率(lǜ)环比有所改善。拨(bō)备方面，截至1季度(dù)末，上市(shì)银行(xíng)拨备覆(fù)盖率环比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨(bō)备水平继续保持充裕。目前银(yín)行资产质量压力的峰值已经过去，展(zhǎn)望(wàng)而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信心提升，叠加地产(chǎn)政(zhèng)策(cè)的(de)持(chí)续宽(kuān)松，银(yín)行的资产质量表现有望延续向好态(tài)势。

　　中信建投在银(yín)行(xíng)业(yè)2023年中期(qī)投资策略报告(gào)中表示，经济复苏进行时，银行(xíng)重回基本面主逻辑。银行基本(běn)面的量、价(jià)、质三方(fāng)面的景气(qì)度均较去年提升：价格端，息差企(qǐ)稳回升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提升。规(guī)模端，信(xìn)贷需求(qiú)从大到小逐步传(chuán)导，下半年企(qǐ)业贷款需求高景气延(yán)续的(de)同时，看好零售(shòu)、小微(wēi)贷款的需求复苏。资产质量(liàng)方面(miàn)，优(yōu)质房地产融资风险缓解(jiě)；零售贷款质量将(jiāng)在居民(mín)还款能力提升下长期向好，银(yín)行资产(chǎn)质量下行风险封住。银行板块配置上，建(jiàn)议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安证(zhèng)券也(yě)在近期表示，看好(hǎo)全年盈利能力修复，银行板块配置价值提(tí)升(shēng)。该(gāi)机构认为1季报(bào)行(xíng)业盈利增(zēng)速低(dī)点确认(rèn)，主要受资产重定价以(yǐ)及居(jū)民端复苏低(dī)于预期的(de)影响。展望后(hòu)续季(jì)度，国内经济(jì)向好趋(qū)势不变，在此背景下，居民(mín)消(xiāo)费倾向和(hé)风(fēng)险(xiǎn)偏好的修复仍然(rán)值得期(qī)待，成为推动板(bǎn)块盈利回升(shēng)的(de)催(cuī)化剂(jì)。我们继续看好银行板块全年(nián)表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平，在后续盈(yíng)利有望逐季修复(fù)的背景下，当前时点银(yín)行板(bǎn)块的配置(z水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些hì)价值提升。

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