银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或(huò)者非(fēi)金(jīn)融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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