原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露(lù)完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净(jìng)利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于(yú)新(xīn)一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主(zhǔ)题是(shì)去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利(lì)润(rùn)分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促(cù)使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要(yào)动力。年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的(de)增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于(yú)品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的(de)二级(jí)梯(tī)队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的(de)竞争，也(yě)推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报(bào)显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压下，其(qí)业(yè)务体量(liàng)和(hé)利润出(chū)现萎(wēi)缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销(xi乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节āo)、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的(de)高库存更加乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同(tóng)负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年(nián)中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样(yàng)的(de)看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社(shè)会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存(cún)压力(lì)。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关于(yú)库存的(de)问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消(xiāo)费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大(dà)规模恢复(fù)的前提(tí)下(xià)，白(bái)酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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