作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正ong>一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正ong>

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛盾。