作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)6千克等于多少斤 6千克是多少磅物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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