大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然(r裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思án)有(yǒu)望延续。

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