上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公(全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的(de)可(kě)转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖(lài全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制)，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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