本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后(hòu)市(shì)下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息在(zài)即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股票评(píng)级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行(xíng)。英为财情的(de)美(měi)联储利率观测器最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最(zuì)后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率(lǜ)远高(gāo)于行业(yè)均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的(de)市盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总市值(zhí)取代(dài)贵州茅(máo)台成为市值“一哥(gē)”的(de)中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带(dài)来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在(zài)要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳。该指印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低(dī)位(wèi)上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不(bù)大。

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