核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiā等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待ng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能<等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待/p>

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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