近日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金陆(lù)续公布了(le)一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的(de)是，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益指基(jī)金本期(qī)利息(xī)收(shōu)入、投资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公允价值变(biàn)动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现收益加上本(běn)期公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗工期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资本(běn)市场(chǎng)持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下(xià)游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕(pò)需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提(tí)货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关(guān)于(yú)报告期(qī)内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两(liǎng)个(gè)月处(chù)于(yú)振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势(shì)，金银(yín)比(bǐ)价(jià)有所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政治、金(jī如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗n)融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对(duì)有利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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