核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可1米等于多少mm 1米等于多少厘米能

　　而银行板块恰好满足以上条件1米等于多少mm 1米等于多少厘米(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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