金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末可(kě)能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重)转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也(yě)有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的(de)持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的(de)活(huó)动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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