美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会(huì)众议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报(bào)》记(jì)者表示，在(zài)目前美国(guó)债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发(fā)达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有确(què)定的(de)预期(qī)，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资产管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多(duō)波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇师(shī)黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已接(ji八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇ē)近尾声，利(lì)率基(jī)本见(jiàn八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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