作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价(jià)格(g48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗é)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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