来源：高瑞(ruì)东宏(hóng)观笔记(jì)

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要缘于疫(yì)后复苏红利驱(qū)动(dòng)，表现(xiàn)为生产恢(huī)复推动(dòng)出口形势好(hǎo)转，出行需(xū)求释放催化下游消费回暖。从行业表现看，制(zhì)造业从去年四季(jì)度的“量价齐(qí)跌”转向“量(liàng)升(shēng)价跌”，企(qǐ)业或从(cóng)主动去库转向被动去库。从景(jǐng)气度边际表现看，下游消(xiāo)费制造>；中游装备制(zhì)造>；上游原材料加工；服务业中(zhōng)，交(jiāo)通运输、住(zhù)宿餐饮(yǐn)、房(fáng)地(dì)产等线下活动回暖，但距离疫情前仍有一(yī)定(dìng)差距。

　　向前看，考虑到疫后经济脉冲(chōng)式修复放缓、海外总需(xū)求(qiú)回落预期逐步兑(duì)现，消费(fèi)回暖和产业升级(jí)将成为(wèi)推动下一(yī)阶段国内经济复(fù)苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动(dòng)一季度经济(jì)复苏的主因(yīn)

　　从一季度GDP表现看，制造业，交通(tōng)运输、房地(dì)产等行业景(jǐng)气度明显提升，而建(jiàn)筑业景气(qì)度回(huí)落，与(yǔ)年初(chū)出(chū)口数据好转(zhuǎn)、服务(wù)消(xiāo)费快(kuài)速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的特点相一致。

　　从制(zhì)造业(yè)内部来看，今年3月，制造业各行业(yè)景气度普遍(biàn)回暖，多(duō)数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经济复苏初期，供给端修复好于(yú)需求端，行业整体(tǐ)去库进程尚(shàng)未结(jié)束。从行业景气度边际改善情况来(lái)看，下游消费制造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上游原(yuán)材(cái)料加(jiā)工，煤炭行业景气(qì)度表现(xiàn)为高位放缓。

　　下游消费制(zhì)造行业中，与出行、地产(chǎn)后周期相关的酒饮料茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱(yú)、烟草、家(jiā)具制造行(xíng)业(yè)景气度(dù)较高(gāo)，部(bù)分(fēn)行业表现为“量价(jià)齐(qí)升”。

　　中游装备制(zhì)造业行(xíng)业景气度居(jū)中(zhōng)，表现为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看，电气机(jī)械、专用设备、运输设备>；；；汽车制(zhì)造、金属制品>；；；通用设备、电子设(shè)备。

　　上游原材料加工行(xíng)业景气(qì)度改善(shàn)幅度最(zuì)弱，由于行业(yè)库存水平偏(piān)高，多数行业仍然受到价(jià)格下跌的困扰，表现为(wèi)“量升价(jià)跌(diē)”。从“量”维度看，有(yǒu)色金(jīn)属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回(huí)暖和(hé)产业升级或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国(guó)内经济复苏主(zhǔ)要受(shòu)益(yì)于疫后(hòu)复苏红(hóng)利驱(qū)动。需求方面，出行类消(xiāo)费快速复苏，前(qián)期积(jī)压的购房、服务消费需求得以(yǐ)释放(fàng)；供(gōng)给方面，国内复工(gōng)复产加快推进(jìn)，生(shēng)产端(duān)快速恢(huī)复，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏(sū)节奏有所放缓，指向疫(yì)后(hòu)复苏红利驱动边际转弱，随着未来海外(wài)总(zǒng)需求(qiú)回落的(de)预期逐步兑现，后续驱动(dòng)国内经济增长(zhǎng)的线(xiàn)索(suǒ)，大概率来(lái)自于消费(fèi)回暖和产业升级两条主线(xiàn)。

　　一是，一季(jì)度居民收入向上修(xiū)复，消费(fèi)倾向(xiàng)明显回(huí)升，已经(jīng)高于2020-2022年疫情期间水平，同时信贷数(shù)据(jù)指向居民“去杠杆”势(shì)头缓和，未来消费回(huí)暖的确(què)定性进一步增强。预计交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服务消费有望持续修复，家(jiā)电、家具、纺服等与出行及地产后周期相(xiāng)关的可选消费也有望进一步回暖。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动下，汽车和“新三样”产(chǎn)品出口优势(shì)增强，有(yǒu)望维持出口韧性；随着下(xià)游消费稳步(bù)修(xiū)复、二季(jì)度PPI同比触底回升，制(zhì)造业企业(yè)盈利有望向上修复，企业将(jiāng)从主动去库逐步转(zhuǎn)向被动去(qù)库、主动补库，设备投资需求有望改善，推动中游装备制造景气度维持高(gāo)位。

　　风险提示：国内经济(jì)恢复(fù)力度不及预期；海(hǎi)外需求超预期(qī)回落(luò)。

　　一、节后(hòu)消费降温，带动(dòng)CPI涨幅明显回落

　　一(yī)、本周聚焦：疫后(hòu)经济(jì)复苏有哪(nǎ)些结构性(xìng)特征？

　　1.1 制造业、服务业是驱动(dòng)一季度经济复苏的主因(yīn)

　　一(yī)季度(dù)我国GDP总量实(shí)现超预期增(zēng)长，指(zhǐ)向(xiàng)疫(yì)后复苏背景下，国(guó)内经济企稳回升(shēng)。但不(bù)同于海(hǎi)外国(guó)家疫后(hòu)复(fù)苏的规律，本轮国内疫后复(fù)苏发生(shēng)在(zài)外需回(huí)落、国内经(jīng)济转(zhuǎn)向高质量发展、居民前(qián)期“去杠杆”的过程中(zhōng)，因(yīn)此驱(qū)动疫(yì)后经济复(fù)苏(sū)的力量(liàng)并不均衡，行业(yè)分化特征(zhēng)明显(xiǎn)。因此，我们重点从行业(yè)层(céng)面，观测(cè)当前各(gè)行业景气(qì)度水平(píng)。

　　从(cóng)GDP不(bù)变价观测各行业表现来看，今年一季(jì)度制(zhì)造业、交通运(yùn)输业(yè)、房地产业景气度(dù)明显提升，而建筑业景气度回(huí)落，与年初出口数据好转、服务消(xiāo)费(fèi)快速恢复(fù)、房地(dì)产销售回暖而投资疲弱的(de)情况相(xiāng)一致。

　　我们以2019年为基期计算各年份的复合增速(sù)，观察各行业(yè)增加值变化。

　　今年一季度第(dì)一产业增加(jiā)值增速为3.6％，低于(yú)去(qù)年四(sì)季(jì)度的4.9％，但仍(réng)高于2019年、2020年全年增速，与近(jìn)年来(lái)加快建设农业(yè)强2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗国，推进农业农村现代化的目标有关。

　　今年一季度第二产业增(zēng)加值增(zēng)速(sù)升至5.4％，高于去年(nián)四季度的(de)4.4％。其(qí)中，制造业迎来(lái)较(jiào)快复苏(sū)，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年全(quán)年增速(sù)，与去年(nián)下半年(nián)之后外需(xū)转弱、居民商品(pǐn)消(xiāo)费恢(huī)复偏慢有关。而建筑业景气(qì)度明显回落(luò)，增加值增(zēng)速(sù)回落至(zhì)1.9％，低于(yú)去年四季度的3.1％，主(zhǔ)要(yào)受房地产新开工拖累。

　　今年一季度第三产业增(zēng)加值增速小幅(fú)升至4.7％，略高于(yú)去(qù)年四季度的4.6％，但(dàn)相较疫情前(qián)仍存在产出缺口。其中(zhōng)，受(shòu)益于居民出(chū)行活动恢复(fù)，交通运输、仓储和邮政业增加(jiā)值(zhí)增速明显提升，自(zì)去年四季(jì)度的3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年(nián)全年增速；住宿和餐饮(yǐn)业增(zēng)加(jiā)值增速小(xiǎo)幅回升，尽管高于疫(yì)情三(sān)年来的平(píng)均增速，但绝(jué)对水平不(bù)及2019年，指向供给水平恢复较慢。而受益于新(xīn)房(fáng)和(hé)二手房(fáng)销售回(huí)暖，今年一季度房地产(chǎn)业增加值增速(sù)回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分(fēn)化(huà)，中下(xià)游改善幅度好于上游

　　对于行业景气度的(de)观测，我们(men)采用(yòng)量（各行(xíng)业工业增加(jiā)值增速）与价格(gé)（各行业工(gōng)业品(pǐn)价格增(zēng)速）分别作为(wèi)供需的衡量指标(biāo)。主要选取28个(gè)主要行业自2019年以来的月度(dù)数据，首先将各行业增(zēng)加值增速调(diào)整为(wèi)以2019年为基期的复合(hé)增(zēng)速，其次计算2019年(nián)-2023年(nián)3月，每月的增加值增速(sù)和PPI增速(sù)的分位数水平，通过对比(bǐ)2022年12月(yuè)和2023年3月的分位(wèi)数水平，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制(zhì)造业各行业(yè)景(jǐng)气(qì)度出现普遍回暖，多数(shù)从去年12月(yuè)的“量价齐跌(diē)”转入“量升(shēng)价跌”，指(zhǐ)向经济复苏(sū)初期，供给端修(xiū)复好于需求端(duān)，行业(yè)整体(tǐ)去库进程尚(shàng)未结束。从(cóng)行业景气度(dù)边际改善情况来(lái)看(kàn)，下游消费制造>；；；中游装备制(zhì)造(zào)>；；；上游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工，煤炭行业景气度呈现高位放(fàng)缓情(qíng)况。

　　下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)制造行业中，与出行、地产后周期相关的(de)行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度最(zuì)高，部(bù)分行(xíng)业步(bù)入(rù)“量(liàng)价齐升”阶(jiē)段。今年(nián)3月，与居民外出消费相关的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐的(de)量价分位数水平均处在高(gāo)景气度区间，烟(yān)草、家具制(zhì)造行业也呈现“量价(jià)齐升”的特(tè)征；食品制造景气度有所回落，农副加(jiā)工行业表现为“量价齐跌”，食品制造行业表现为“量升价跌”，二者价(jià)格下(xià)跌主(zhǔ)要与高库存水平有关(guān)，今年(nián)2月，库存同(tóng)比均处(chù)在(zài)2016年以来90％以上分位数水平；而随(suí)着防疫需求的降温(wēn)，医药制(zhì)造业景(jǐng)气度(dù)有(yǒu)所回(huí)落(luò)，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制造业行(xíng)业景气度居中，均(jūn)表(biǎo)现为(wèi)“量升价跌”。一方面与原材料成本(běn)下跌有关，另一方(fāng)面(miàn)，也与年初外需表现好于内需(xū)，部分行业(yè)仍在去库进(jìn)程有(yǒu)关。其中(zhōng)，电气机械、专用设备、运输设备工业增加值增速改善幅度最大，受益于国内产业升级、出口优(yōu)势(shì)带(dài)来的韧性驱动；其次(cì)是(shì)汽车制(zhì)造、金属制品，改善幅度最弱的(de)是通(tōng)用设备、电(diàn)子设备，与(yǔ)房地产新(xīn)开工强度较弱、消(xiāo)费电子行业周期性(xìng)走弱(ruò)有关。

　　上游原材料加(jiā)工(gōng)行业景(jǐng)气(qì)度(dù)改善幅度(dù)偏(piān)弱，由于行(xíng)业库存(cún)水平偏高(gāo)，多数行业仍受制于价格下跌(diē)的困扰(rǎo)，表现为“量升价跌”。其中，有色金(jīn)属行业生产(chǎn)端改善幅(fú)度(dù)最大(dà)，3月增(zēng)加值增速位于2019年(nián)以来(lái)70％分位数水平，但受全球大宗商品(pǐn)下行周期影(yǐng)响，价格依(yī)旧承压；随(suí)着(zhe)年初建筑业施工(gōng)回暖，相关的黑色(sè)金属、非金属制品景(jǐng)气度提(tí)升(shēng)，但(dàn)由于库存水平偏高，价格仍处(chù)在下(xià)跌区间，拖累整体盈利水平；石化链条行业生产(chǎn)水平普(pǔ)遍回暖，但分(fēn)位数水平(píng)仍处在50％以(yǐ)下的景气(qì)度偏低区间，今年由于(yú)能源危机(jī)缓解，产品价格相较去年同期也出现普遍(biàn)下(xià)跌(diē)。

　　煤炭开采景(jǐng)气度仍处在高位，但出现边际放缓，生产及价格(gé)水平同步(bù)回落。这(zhè)与去年(nián)以来(lái)行业产(chǎn)能持续扩(kuò)张有关，今年2月，煤炭开采产成品库存同比处在2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级或是(shì)推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济(jì)复苏主要受益于疫后(hòu)复苏红利。一方面，消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复后(hòu)，出(chū)行(xíng)类消费快(kuài)速复(fù)苏，前期积压(yā)的(de)购房、服务(wù)性需求得以释放；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，国内(nèi)复工复产加快推进(jìn)，保证(zhèng)供(gōng)给端的快(kuài)速恢复，是推(tuī)动年初出口数据好(hǎo)转(zhuǎn)的重要原因。

　　进入3月，经济复(fù)苏(sū)节奏有所放缓(huǎn)，指向疫(yì)后红利释放效果(guǒ)转弱，随着未来海外总需求回落的预期逐步(bù)兑(duì)现，后续驱(qū)动国内经(jīng)济增长的(de)线索，大概率来自于消费回暖和(hé)产(chǎn)业升级两条(tiáo)主线。

　　一(yī)是，随着居民(mín)收入提升和消费意愿改善，未来消(xiāo)费(fèi)回暖的确定性进一步增强，交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮、娱(yú)乐(lè)等(děng)服务消费，以及家电、家具、纺服(fú)等可(kě)选消费景气度均有望提升。

　　从一季(jì)度居(jū)民收入和消费数据(jù)看，居(jū)民收入增速提(tí)升，消费倾向开始回升(shēng)，已经高于(yú)2020-2022年，但尚未修复至疫情前水(shuǐ)平。以2019年为(wèi)基(jī)期的复合(hé)增速看，今年一季度，全(quán)国居(jū)民人均可(kě)支配收入(rù)增速提(tí)升(shēng)至6.4％，高于去年四季度(dù)的5.6％，居(jū)民人均(jūn)消费支出(chū)增(zēng)速提升至5.0％，高于去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)的3.0％。一季(jì)度居民平均消费倾(qīng)向为(wèi)62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距(jù)离2019年同(tóng)期的65.2％仍有一定差距。未来随着服(fú)务业恢复持续向好(hǎo)，有望(wàng)带动相关就业岗位加(jiā)快恢复，进一(yī)步提(tí)振居民消费意(yì)愿。

　　从(cóng)居民存贷款数(shù)据(jù)看，居(jū)民储蓄(xù)意愿有(yǒu)所减弱，消费和投资信心正在(zài)筑底(dǐ)。今年以来，居民(mín)储蓄意愿有所减弱，“去(qù)杠(gāng)杆”势头(tóu)缓和。从存款(kuǎn)数据看，3月居民(mín)新增存款同比增量降至2051亿元，低于(yú)1-2月9375亿元(yuán)的(de)同比(bǐ)增(zēng)量均值，也(yě)低于2022年(nián)6617亿元的月均同比增量(liàng)。从贷款(kuǎn)数据(jù)看(kàn)，3月居(jū)民部门(mén)新增净融资同比多(duō)增4859亿(yì)元，其中，短(duǎn)期(qī)信贷同(tóng)比多增2246亿(yì)元，中长(zhǎng)期(qī)信贷同比多增2613亿(yì)元。居民部门(mén)新增(zēng)净融(róng)资连续2个月维持同比(bǐ)扩张，指向居(jū)民预期可能正在(zài)筑底，“去杠杆”势头(tóu)开始放缓。今(jīn)年第一季度城镇(zhèn)储户问卷调查(chá)结(jié)果显示，倾向于“更(gèng)多储蓄”的(de)居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向(xiàng)于“更多消费”和“更多投(tóu)资(zī)”的居民分别占23.2％和(hé)18.8％，均分(fēn)别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民(mín)储蓄意愿(yuàn)降低、消费和投资意(yì)愿提(tí)升(shēng)。

　　二是，产业(yè)升级路(lù)径驱动(dòng)下，汽车和“新三样”产品出口优势增强，以及相(xiāng)关行业设备投资更(gèng)新，有望推(tuī)动中游(yóu)装备制造景(jǐng)气度(dù)维持高位。

　　一方面，今年(nián)一季度国内(nèi)出口数据回暖，除与欧美供需(xū)缺口短期走(zǒu)阔(kuò)、国内复工复产加快推进外，也受益于(yú)RCEP政策红利(lì)持(chí)续释放，以(yǐ)及汽车和“新(xīn)三样”产品出(chū)口优势增(zēng)强(qiáng)。今年在(zài)海外总需求(qiú)回落背景下(xià)，我国(guó)与(yǔ)RCEP国家贸(mào)易往来加强、以及新能源(yuán)产品优势强化，有望维持装(zhuāng)备制造领域(yù)出口韧(rèn)性。

　　另(lìng)一方(fāng)面，企业盈利下滑(huá)和库存高(gāo)位(wèi)，对制造业投(tóu)资扩产(chǎn)造成一定(dìng)压力。但(dàn)随着下游消费稳步(bù)修复、二季度PPI同(tóng)比触底回升，制(zhì)造业企业盈(yíng)利有(yǒu)望向上修复。目前看，电(diàn)气机械等装备制造业(yè)去(qù)库进程已进入下半场，今年(nián)1-2月专用(yòng)设备、通用设备产成品库存增速呈(chéng)现(xiàn)触底反弹。随着需求(qiú)回暖、盈利修复，企业将从主(zhǔ)动去(qù)库(kù)逐步转向被动去库(kù)、主动(dòng)补库，设备投资(zī)需求将随之提升(shēng)。

　　二(èr)、海外(wài)观(guān)察

　　2.1金融(róng)与流(liú)动性数(shù)据：各(gè)国国债收益率多数上行

　　美国(guó)10年期国债收(shōu)益率上行。本(běn)周（截至4月21日）美国10年期国(guó)债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀预期较上周下(xià)行2BP，实际收益率1.29％，较(jiào)上周末上升(shēng)7BP。法(fǎ)国(guó)10年期国债收益(yì)率较上(shàng)周末(mò)上行5BP至(zhì)2.99％，德国10年期国债收益(yì)率较(jiào)上周末上(shàng)行7BP至2.44％，日本(běn)10年期(qī)国债收益(yì)率较上周末上行2BP至(zhì)0.48％（截至(zhì)4月(yuè)20日），英国10年期国(guó)债收益率较上周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国(guó)债收益率利差收窄(zhǎi)。本(běn)周美(měi)国(guó)10年(nián)期和2年期国(guó)债期限利差为-0.60％，较(jiào)上周下行4BP。美国AAA级企业期权调整利差较上(shàng)周末持平(píng)为0.55％，美国(guó)高(gāo)收益(yì)债期权调(diào)整利差较上周(zhōu)末上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨跌分化，大宗商品价格普(pǔ)跌

　　全球股市涨(zhǎng)跌分(fēn)化。本周(zhōu)（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨(zhǎng)，法国(guó)CAC40、英国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股(gǔ)全线下跌，标普(pǔ)500、道(dào)琼(qióng)斯工业指数、纳斯达克指(zhǐ)数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰(lán)标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩国综合指数、上证指数、恒生指(zhǐ)数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其(qí)余大宗商品价格普跌(diē)。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布(bù)油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察(chá)：美(měi)欧(ōu)加息步伐或(huò)将(jiāng)继续

　　4月19日，美联(lián)储褐皮书(shū)公布，显示近(jìn)几周美(měi)国经(jīng)济增长陷入停滞，通胀和招(zhāo)聘活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮书称(chēng)，最近几周(zhōu)美(měi)国总体(tǐ)经济(jì)活(huó)动(dòng)几乎没有变化，几个辖区指出(chū)在不(bù)确定(dìng)性增加和(hé)对流动性的(de)担忧加剧之际，银(yín)行收(shōu)紧了贷款标(biāo)准。近期美国总体物价水平(píng)温和上升，但价格(gé)上涨速度或有所放缓(huǎn)。

　　美联储官员表(biǎo)示为应对高通胀，加息步伐或将继(jì)续。4月21日，美联储哈(hā)克称，需要进一步收(shōu)紧(jǐn)政策(cè)来应对(duì)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)，加(jiā)息结束(shù)后美联储将(jiāng)需要在一段时(shí)间内维持利率稳定。同日美联储梅斯特表示，预计今年货币政策将需要进一(yī)步进入限(xiàn)制性区域(yù)，终端(duān)利率(lǜ)或将高于5％，具体取决(jué)于经济和(hé)金融(róng)形势(shì)的发展。

　　欧洲(zhōu)央行货币政(zhèng)策会议纪要公布(bù)，绝大(dà)多数委员同意将利率上调50个(gè)基点(diǎn)。4月20日公布的欧洲央(yāng)行会议纪要显示(shì)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策在降低通胀方面仍(réng)有一段路要走，一些委员认为整体而言通胀风险倾向于上行。金(jīn)融市(shì)场紧张局势被视为(wèi)经济和通胀前景重大不确定性的来(lái)源。然而除非形势(shì)显著恶化(huà)，否则金(jīn)融市场(chǎng)的紧张局(jú)势(shì)不(bù)太可能从根本上改变(biàn)欧洲央行管理(lǐ)委员会对通胀前景的评(píng)估。

　　2.4 海(hǎi)外政(zhèng)策：欧洲“芯片法案(àn)”落(luò)地；美财长耶伦强调美国“国家安全(quán)”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事会和欧洲议(yì)会通过了一项(xiàng)临时(shí)政治协议，就涉及430亿欧(ōu)元(yuán)补贴的《The EU Chips Act》最(zuì)终版本达成一致(zhì)。法案目标是到2030年，欧盟(méng)拟动用(yòng)430亿欧元资金提(tí)振半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，以将欧盟占全球半导体制造市场的份额从10％提升至至少(shǎo)20％；大(dà)幅提升芯片制造工艺，建立欧盟的(de)半导体供(gōng)应(yīng)链，并与美国和亚洲同行竞争。

　　4月(yuè)20日(rì)，美国众(zhòng)议院议长(zhǎng)麦(mài)卡(kǎ)锡表示，正在推出一份债务上限相(xiāng)关立法措施。白宫(gōng)需要开始就债务(wù)上限进行(xíng)谈(tán)判；众议院(yuàn)共和党希望提高债务上限并削(xuē)减(jiǎn)支出；正在推出(chū)一份(fèn)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)相关立(lì)法措施(shī)；债务法(fǎ)案将设法收回未使用(yòng)的防疫资(zī)金用(yòng)于(yú)日常开(kāi)支；法(fǎ)案将减少对国税局的拨款，并结束绿色产(chǎn)业(yè)补贴(tiē)措施。

　　4月20日，美国(guó)财政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦就中美关系发表(biǎo)讲话，表(biǎo)明美国无(wú)意与(yǔ)中国脱钩，但未来(lái)仍将强调“国家(jiā)安全”。耶伦宣称，任何(hé)与中国脱钩(gōu)的努(nǔ)力都将是“灾难性的”，美国寻求与(yǔ)中国建立“建设性(xìng)和公平的经济关系”。但“当美国利益受到威胁时(shí)”，美国(guó)将坚(jiān)定地捍卫国家安全，即使以(yǐ)牺牲(shēng)中(zhōng)美关系为代价(jià)。在国(guó)际(jì)关(guān)系中，耶(yé)伦表(biǎo)示美(měi)中两国有必要“坦诚(chéng)讨论棘手(shǒu)问(wèn)题”，比如(rú)帮助面临(lín)债务问题(tí)的新兴市场和发(fā)展中国(guó)家等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜(tóng)价(jià)环比上(shàng)涨

　　原油价格(gé)环(huán)比上涨，环比由负转正(zhèng)。2023年4月以来，WTI原油(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨10.06％，环比(bǐ)由(yóu)负转(zhuǎn)正，由上月的-4.54％转正为本(běn)月的10.06％，最新(xīn)月度均价为80.75美元/桶。布伦特(tè)原油(yóu)价格环比上涨7.14％，环比由负转正，由上(shàng)月的-5.18％转正为本月(yuè)的(de)7.14％，最新(xīn)月(yuè)度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存同比下降(jiàng)。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转(zhuǎn)正为本月的0.86％，库存(cún)同比下(xià)降51.71％，降幅相(xiāng)对上月扩大44.13个百(bǎi)分点。铝(lǚ)价环比上涨2.25％，环比(bǐ)由负转正(zhèng)，由上(shàng)月(yuè)的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.22023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗中游：水(shuǐ)泥(ní)价格指(zhǐ)数环比上升，螺纹钢价格(gé)环比下跌，库存同(tóng)比(bǐ)下降

　　水泥价格指数环比(bǐ)上升。4月以(yǐ)来，全国水泥价格指数环比上(shàng)涨2.27％，增幅缩小0.92个百分(fēn)点(diǎn)。华北、东北、华东(dōng)、中南、西北以及西南各区(qū)价格指数环比分别(bié)为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价(jià)格环比下跌，库存同比(bǐ)下降，钢坯库存同比(bǐ)上涨。2023年(nián)4月以来，螺纹钢价格环比由正(zhèng)转负(fù)，环比由(yóu)上月的0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺(luó)纹钢(gāng)库(kù)存同比(bǐ)下(xià)降15.42％，跌(diē)幅相(xiāng)对上月缩窄(zhǎi)3.26个百分(fēn)点(diǎn)。钢(gāng)坯库存同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩小(xiǎo)157.85个百分点。

　　3.3下游：商品(pǐn)房成交面(miàn)积增幅缩(suō)窄，猪价菜价下(xià)跌，水果价格上涨

　　商品房成交(jiāo)面积增幅(fú)缩窄。2023年4月(yuè)以来，商品(pǐn)房成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄12.17个百分(fēn)点。其中，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变(biàn)动幅度分别(bié)为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分点。

　　土地(dì)成交面(miàn)积(jī)跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百(bǎi)城土地(dì)供(gōng)应面积同比增速(sù)为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地(dì)成交面积同比增速为(wèi)-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成交(jiāo)溢价率(lǜ)为5.50％，较上(shàng)月上涨1.99个百分点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜(cài)价格(gé)下(xià)跌，水(shuǐ)果价格上涨。2023年4月以来，猪(zhū)肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相(xiāng)对上(shàng)月扩大2.6个(gè)百分点。蔬(shū)菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩(suō)窄0.55个百分(fēn)点。水果价格环比上涨0.14％至(zhì)7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销(xiāo)量增幅扩大。4月以(yǐ)来(lái)，乘(chéng)用车日(rì)均(jūn)零售(shòu)销量同(tóng)比增(zēng)加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销量同比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋(qū)势分化，国债利率普(pǔ)遍(biàn)下行

　　货币(bì)市(shì)场利率趋(qū)势分化，国债(zhài)利率普遍(biàn)下行。2023年4月以来，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下(xià)行120bp至2.51％；DR001较(jiào)上(shàng)月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年期(qī)国债利(lì)率较上月末下行8bp至2.19％。十(shí)年期国债利率较上(shàng)月末下行2bp至2.83％。一(yī)年期(qī)AAA+企业债利率(lǜ)较(jiào)上月末(mò)下(xià)行3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业债利率较上月末下(xià)行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提振消(xiāo)费持续回(huí)升的动力(lì)；国资委强调着力发展战略性(xìng)新兴(xīng)产业

　　4月19日，国家(jiā)发展改革委举行(xíng)4月份新闻发布(bù)会(huì)，强(qiáng)调要(yào)提振(zhèn)消费(fèi)持续(xù)回升的(de)动力。接下来将重点做(zuò)好(hǎo)四方面(miàn)工作(zuò)：一是(shì)，研(yán)究起草关于恢复和扩大(dà)消费(fèi)的政策文件，围绕大宗消费、服(fú)务(wù)消费、农村(cūn)消费等重点领域；二是，下大(dà)力(lì)气稳定汽车消(xiāo)费，大(dà)力推动新能源汽(qì)车下乡；三是(shì)，会同有关方(fāng)面优化就业、收入分(fēn)配和(hé)消费全链条良性循环促进机(jī)制；四(sì)是，研究制定关(guān)于营造放心消(xiāo)费环境的政策(cè)文件。

　　4月19日，国资委党委召开扩大会议，强调推(tuī)动国资央企着力发展(zhǎn)实(shí)体经济特(tè)别是战略性新兴产业。会议认为，要更好推动国(guó)资央企在中国(guó)式现代化新征程中走在前(qián)列，着力(lì)提升科技自立(lì)自(zì)强(qiáng)水平，提升自主创新能力；着力(lì)发展实(shí)体(tǐ)经济(jì)特别是战略性新兴产业，加快推进现代化(huà)产业体系建设；抓好新一轮国企改革深化提升行动组织实(shí)施，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会介绍一(yī)季度工业和信息化(huà)发展状况，表示下一步将制(zhì)定实(shí)施重点行(xíng)业稳增(zēng)长的工(gōng)作(zuò)方(fāng)案。一是营造良好产业(yè)发(fā)展环境(jìng)，落实(shí)落细稳增长政策举措，抓实(shí)抓(zhuā)细部(bù)省协作、部门协同；二是推动(dòng)出口保稳提质，加大对(duì)制(zhì)造业(yè)外贸企业的支持力度(dù)，配(pèi)合有关部门落(luò)实好稳(wěn)外贸政策举(jǔ)措；三是促进内需(xū)加快恢复，以高质量供给促进(jìn)消费；四是持续增强(qiáng)发(fā)展动(dòng)能，加快战略(lüè)性新兴产业(yè)的创(chuàng)新发展。

　　四(sì)、财经日历(lì)

　　五、风险(xiǎn)提(tí)示

　　国(guó)内(nèi)经济恢复力度不及预期；海外需求超预期回(huí)落。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗