上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(g幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班uān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班(gōng)司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的(de)可(kě)转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债(zhài)的(de)认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券(quà幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班n)退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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