公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基(jī)金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发(fā)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证campus是什么意思 campus是国誉吗券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地的(de)基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关注研究这一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这(zhè)一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基(jī)金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算campus是什么意思 campus是国誉吗模式突破了现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交(jiāo)易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集(jí)和(hé)日常申购赎回(huí)都通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是(shì)通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相？过往的(de)结(jié)算(suàn)模式体(tǐ)现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了(le)开户环节，免去了三？存(cún)管登记确(què)认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨(bō)时间(jiān)受银证(zhèng)转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一(yī)定(dìng)量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联挂钩(gōu)环(huán)节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，该模式(shì)与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在(zài)明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初(chū)期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对该模(mó)式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)的(de)模式，有望(wàng)成为新(xīn)的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提(tí)高服务机构客户(hù)的能(néng)力(lì)，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如(rú)在(zài)系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基(jī)金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也(yě)抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)、银行结campus是什么意思 campus是国誉吗(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不(bù)少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的(de)合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡(héng)的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难(nán)”转变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证(zhèng)券公司(sī)会受益(yì)于这一发(fā)展变化(huà)。

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