申万一级(jí)的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性重庆自白书是什么意思，渣滓洞自重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思白书是什么意思较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(guān)。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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