金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)存(cún)货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东公安协警工资多少，公安协警怎么样正式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太(tài)受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(hu公安协警工资多少，公安协警怎么样ái)，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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