大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权(q9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少uán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市(shì)场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受(s9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少hòu)到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债(zhài)务上9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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