2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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