财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上(shàng)海的力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业(yè)为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占(zhàn)特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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