大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债(zhài)务新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来(lái)的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续。

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