2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(x1cc的水等于多少克，1cc水是多少克íng)业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。1cc的水等于多少克，1cc水是多少克对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛(má1cc的水等于多少克，1cc水是多少克o)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局(jú)面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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