金融界5月27日(rì)消(xiāo)息(xī) 近日因为昆明(míng)国资(zī)委的一封(fēng)声(shēng)明(míng)，让城投(tóu)债成(chéng)为关注的焦点，当前地方债的规模和(hé)地方政(zhèng)府的偿债能(néng)力已经越(yuè)来越被重视。如何如何处置地(dì)方债务(wù)？

　　中泰证券首席经济学家李(lǐ)迅雷(léi)发文称，地(dì)方债包(bāo)括地方(fāng)一般债、专项债和包括(kuò)城投(tóu)债(zhài)在(zài)内(nèi)的各种隐形债，其(qí)规模究竟(jìng)有多大，尚有(yǒu)争议，但增长迅(xùn)猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金等在内的机构(gòu)投资者是(shì)地方债(zhài)的主要(yào)持(chí)有者(zhě)，他们(men)普遍担心的还是(shì)城投债务、非(fēi)标等地方政府隐形债(zhài)风险。例如，近期贵(guì)州省政(zhèng)府发展研究(jiū)中心提出，“化债(zhài)工(gōng)作推进异常(cháng)艰难(nán)，仅依(yī)靠自身能(néng)力已(yǐ)无法得到有效解决(jué)。”

　　在李(lǐ)迅雷看来(lái)，在土地财政缩水的(de)背景下，地(dì)方政府(fǔ)的财权与事权不匹配问(wèn)题又凸显出来。在我国政府杠(gāng)杆率水平(píng)并(bìng)不算高的前提下，我国地方政府的杠(gāng)杆率水平确实够高(gāo)了。需要调(diào)整中央(yāng)和地方之(zhī)间债务余(yú)额的比例关系(xì)。“今后应(yīng)加大中央政府(fǔ)的发债规模，为地方经济减负。”他明(míng)确指出(chū)。

　　李迅雷(léi)认为(wèi)，在当前中国(guó)经济转(zhuǎn)型的关键阶(jiē)段(duàn)，维护地(dì)方政(zhèng)府的信用，防范(fàn)区域(yù)性(xìng)金(jīn)融风险显得尤(yóu)为重(zhòng)要，故(gù)在(zài)城投公司还没有与(yǔ)政(zhèng)府部门(mén)完全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困(kùn)难(nán)省份一(yī)定(dìng)的(de)“托(tuō)底”支持，在政策上(shàng)大力(lì)度支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债”。如(rú)帮助(zhù)地方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债(zhài)务期(qī)限（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道(dào)桥实践银(yín)行海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区贷款展期），通过政策性银行(xíng)或商业(yè)银行(xíng)的低息(xī)资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议(yì)，中(zhōng)央政策上支(zhī)持地方(fāng)政府通过出让国有资(zī)产来偿债。他表示这(zhè)类典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台(tái)集团两次(cì)公告无偿(cháng)划(huà)转上市公司(sī)共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按(àn)当时市(shì)价计(jì)量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李(lǐ)迅(xùn)雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截(jié)至2022年末全(quán)国城(chéng)投有息债(zhài)务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现形式

　　城投(tóu)债(zhài)是(shì)指城投企业公开发(fā)行的公司债券和(hé)中期票(piào)据。按(àn)照新预算法(fǎ)、“43号(hào)文”出台明确(què)城投债与地方政(zhèng)府(fǔ)信用脱(tuō)钩，城投(tóu)公司定位由地方政(zhèng)府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营(yíng)主体，地(dì)方政府不再(zài)对城投债兜底(dǐ)。但实际上市场仍然把(bǎ)城投(tóu)债看作由地方(fāng)政府背书的高信用等级(jí)债券(quàn)。

　　因(yīn)此(cǐ)城(chéng)投公司通(tōng)常都是地方政(zhèng)府下(xià)设的(de)投融资机构(gòu)，很难完全独立成为与政(zhèng)府无关(guān)的纯市(shì)场化的企业。城投的债务主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)向银行借款和发行债券(quàn)融(róng)资这(zhè)两种方式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后一(yī)种(zhǒng)债权融资的规模也不(bù)小，到(dào)2022年(nián)末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每年增速均保(bǎo)持(chí)在10％以上，到2022年末，全(quán)国城(chéng)投有息债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平(píng)台发债(zhài)余额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所

　　因此，城投(tóu)平台实际上已(yǐ)经成(chéng)为地方债务的主(zhǔ)要体现(xiàn)形式，规模明显(xiǎn)超过地方政(zhèng)府的一(yī)般(bān)债(zhài)和专项债之(zhī)和(hé)。城投(tóu)平台(tái)中，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约案例(lì)，说明城投债(zhài)仍属(shǔ)于地方政府(fǔ)背书的高等级信用债(zhài)。但是，城(chéng)投平台的非标违约(yuē)情(qíng)况时有发生，银行(xíng)贷(dài)款展期(qī)、调整(zhěng)还贷方式的也(yě)比较多。

　　地(dì)方政府(fǔ)应确保(bǎo)城投债按时(shí)兑付，不能轻易违约

　　当前市场对(duì)地方(fāng)政府债务增长(zhǎng)和(hé)财政收(shōu)入增(zēng)速下降甚至负增长的现象(xiàng)普遍担心(xīn)，尤(yóu)其对(duì)财(cái)力偏(piān)弱的东北、中西部省份，城投债的收益率普(pǔ)遍高于东部发达省市。2022年13个省(shěng)土地出让金对政府(fǔ)债务利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更(gèng)加(jiā)明显。

　　河(hé)南的(de)永煤债违约之后(hòu)，对(duì)河南省(shěng)乃至全国的信用债市场都造成负(fù)面冲击，信(xìn)用分层现象(xiàng)加剧，部分经(jīng)济偏弱区域被边缘化(huà)。例如(rú)青海、云(yún)南(nán)和天津(jīn)等(děng)近(jìn)几年(nián)融(róng)资成本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅(fú)上升，虽然2020年以来融(róng)资成(chéng)本有所(suǒ)下(xià)降，但整体降(jiàng)幅相较全(quán)国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和(hé)甘(gān)肃2020年(nián)以来城投债(zhài)加(jiā)权(quán)平均票面(miàn)利率降幅也明显不(bù)如全国。

　　当前在经济复苏不及预期的背(bèi)景下，投资者的风险偏好明(míng)显下降。为此，地方政府应(yīng)该确保城投债的按时兑(duì)付。因(yīn)为违约不仅不(bù)能解决债务问(wèn)题，反(fǎn)而会恶(è)化区域信用(yòng)环境(jìng)，导(dǎo)致地方国企(qǐ)融资难、融(róng)资贵。从未来(lái)区域(yù)经济发展的(de)角度看，政府部门仍需(xū)要持续举债(zhài)来实现经济平稳增长，需要保持(chí)政府信(xìn)用，不能轻易(yì)违(wéi)约。

　　建(jiàn)议中(zhōng)央大力(lì)度(dù)支持地(dì)方(fāng)政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫(pò)切需(xū)要(yào)增强城投债权人的持(chí)有信心，首先要确(què)保城投债(zhài)不违约，这就意味着城投公司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提出(chū)“谁家(jiā)的孩子谁(shuí)家抱(bào)”，意味着对(duì)地(dì)方债不兜底，但建议给予困难省份一(yī)定的“托底”支持(chí)，即(jí)在(zài)政(zhèng)策上(shàng)大力度(dù)支持(chí)地(dì)方政(zhèng)府“化债(zhài)”，如帮助(zhù)地方(fāng)政府（如城(chéng)投公司的借新(xīn)还旧(jiù)）降低债(zhài)务成本、拉长(zhǎng)债(zhài)务期限（非债券类债务(wù)展期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或(huò)商业银(yín)行的低(dī)息(xī)资金来降低债务成(chéng)本，让债务更(gèng)加(jiā)容(róng)易滚续。

　　此外，对于地方(fāng)政府可否(fǒu)通(tōng)过出让国(guó)有资(zī)产来偿债方面，也希望中(zhōng)央给予政策上的支持。因为(wèi)今年(nián)3月1日，国资委在对(duì海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)政协十三届全(quán)国委员会第(dì)五次会(huì)议第00503号提案的答复中表(biǎo)示(shì)，将适时出台制度(dù)规定及操作细则(zé)，探索(suǒ)国有权益份额规范化退出的有效方式(shì)和(hé)途(tú)径，充(chōng)分发挥有限合伙(huǒ)企业(yè)的优势，助力国有企(qǐ)业创新发展。

　　通过(guò)出(chū)让国有(yǒu)企业股权获得收入偿还债务，典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团(tuán)两次(cì)公告无(wú)偿划转(zhuǎn)上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总股(gǔ)本8％，按当时市(shì)价计量市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至(zhì)贵州国资。

　　在当(dāng)前中国经(jīng)济转型的(de)关(guān)键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域(yù)性金融风险显得尤为重要，故在城(chéng)投公司(sī)还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城(chéng)投债的(de)“信仰”仍(réng)需(xū)要(yào)保(bǎo)持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区