美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的(de)重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国(guó)乃至(zhì)全球面临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限(汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点xiàn)违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回到美(měi)国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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