自(zì)2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金(jīn)披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在(zài)一季(jì)度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去(qù)年底(dǐ)的(de)差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业(yè)模式(shì)出色、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需(xū)要大(dà)量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港(gǎng)交(jiāo)所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模(mó)达(dá)到(dào)889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的(de)一点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之一在于可(kě)积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的(de)洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一家公司(sī)过(guò)去(qù)和当前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价(jià)的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功(gōng)的模(mó)式往往没(méi)有(yǒu)变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了(le)下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度(dù)的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了(le)前十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和(hé)增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐(lè)观预期(qī)仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的(de)冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不(bù)多，主(zhǔ)要包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基(jī)本(běn)面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在前十(shí)大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们(men)重启(qǐ)了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国(guó)在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一(yī)季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合(hé)服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是(shì)市场的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在较(jiào)好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临(lín)的(de)重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次季报披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的(de)实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团(tuán)新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一(yī)季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今(jīn)年主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来的(de)金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观(guān)数(shù)据，多看(kàn)看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益。

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